四大維度 對比“新美系三強”財報數據

　　[汽車之家 行業]  不是通用，也不是福特，特斯拉成為了美國首家市值超千億的汽車廠商，其背后很大程度源自于財報數據的向好。隨著2020年2月到來，各大車企陸續發布了去年一年成果，我們希望通過一系列數據的對比，了解特斯拉、通用、福特“新美系三強”發展現狀，并試圖找出特斯拉為何能實現對后兩者市值超越的原因。

■ 從市值表現看，電動化和智能化越發受到關注

　　通用和福特可能都沒想到，短短時間內，成立不到20年的特斯拉市值能夠超越兩者之和，并且甩開了大眾汽車，直逼全球市值第一的豐田汽車。截止美東時間2020年2月11日下午4時，特斯拉市值為1395.78億美元，而福特和通用市值分別為321.16億美元和500.29億美元。

　　實際上2019年年中之時，特斯拉還處于成本下降難和交付量爬升難等多重壓力之下，這也使得特斯拉股價經歷了半年多的低迷期，出現了股價表現低于2017年，長期徘徊在250美元以下，甚至一度跌破200美元的情況。直至2019年末，特斯拉上海工廠建成、以及超預期的四季度和全年財報發布，才讓看多者們找到了堅定持有的強有力支點，股價也升至774.38美元。

　　相對而言，福特汽車近期股價并不樂觀，特別是進入2月以來，股價持續下滑。外界認為，主要有兩方面原因，一是去年銷量的整體下滑，且在電動化和智能化車型方面布局相對較慢；另一方面，自福特首席執行官吉姆·哈克特2017年上任以來，一直在尋求轉型，但效果不明顯，這使得投資者對其產生了質疑。

　　雖然同樣面臨銷量困境，但通用在2月整體呈現波動上升的趨勢。這部分得益于通用汽車公司第四季度業績表現不錯，且據通用方面預計，其將在2020年取得穩健的財務表現，這也使得外界對其恢復了一定的信心。

　　從市值整體表現可以看出，汽車產業對電動化和智能化的關注在不斷地加強。行業人士多認為，特斯拉顛覆了傳統汽車的概念，用軟件定義汽車，其想象空間已遠不止交通領域，市值超過很多車企也就不足為奇。

■ 從營收數據看，罷工等對老牌車企影響較大

　　財報數據，最主要信息還是營收、凈利等。由于企業體量、成立時間等一系列因素，特斯拉在營收方面，還不足以和通用、福特抗衡，但從其他各項數據指標來看，有些還是可以拼一拼。

　　2019年全年，特斯拉營收為245.78億美元，略高于市場預期的244.7億美元，高于2018去年同期214.6億美元；全年凈虧損8.62億美元，市場預期虧損8.1億美元，2018年同期虧損9.76億美元。雖然全年數據并不出彩，但是由于四季度財報超市場預期、交付能力的上升，以及汽車業務方面毛利率達到22.5%等，給予了市場信心。此外，特斯拉本次在財報發布后透露出2020年將進入盈利的信號，過去十年特斯拉只實現過四次的季度盈利，從未實現過全年盈利。

　　通用汽車方面，2019年凈收入達1372億美元，凈利潤達67億美元，分別同比下滑6.7%與17.4%。計入罷工造成的36億美元損失后，通用2019年調整后息稅前利潤為84億美元。通用汽車稱，利潤下滑主要受到罷工和中國市場走弱影響。2020年通用將通過推出新車型、持續開展成本控制措施等來促進經營質量提升。按照通用的預期，2020年預計調整后每股收益將達5.75美元至6.25美元區間，汽車業務經營活動的現金流將保持在130億美元至145億美元之間。

　　福特相比通用的表現要更差一些，2019年營收為1559億美元，同比減少3%；凈利潤僅為4700萬美元，遠低于2018年的37億美元，降幅高達98.7%。福特首席財務官Tim Stone稱，2019年低于預期，原因是探險者在生產和運營方面遇到了挑戰，帶來了更高的保修成本，以及受到罷工影響。同時公司加大了在自動駕駛領域投資。據福特汽車預計，2020年調整后現金流在24億美元至34億美元之間；調整后息稅前利潤在56億至66億美元之間，汽車業務至少能夠實現名義增長；資本支出在68億至73億美元之間，低于2019年水平8億美元左右；預計每股股息為15美分。

　　人們對新事物的發展常常會更寬容一些，何況特斯拉各項數據還在向好發展。而另一方面，由于全球汽車市場持續走弱，以及企業朝著電動化和智能化轉型需要，福特和通用都選擇通過關閉工廠等方法來縮減成本，這導致工人失業現象發生，延伸出的罷工等問題確實對企業盈利等造成了很大影響。

■ 從銷量表現看，起伏皆與中國市場息息相關

　　單純從銷售體量角度來說，特斯拉還不足以與通用、福特相媲美，但是在新能源領域，其已經遠遠將后兩者甩在身后，且三家企業中，只有特斯拉完成了既定的2019年銷量目標。

　　特斯拉股價上漲的直觀原因在于銷量目標的達成。財報顯示，2019年全年特斯拉交付車輛總數為36.7萬輛，超額完成此前定下的30萬輛銷量目標，拿下2019年全球新能源汽車銷量冠軍。特斯拉預計，2020年銷量將超越50萬輛。目標能否實現很大一部分將依靠中國市場。2019年，中國地區特斯拉注冊用戶從1.6萬升至4.2萬，增加了161%。而外界認為，伴隨著特斯拉上海超級工廠的落地，特斯拉對中國市場的覆蓋速度和汽車交付速度將進一步加快。

　　通用汽車2019年銷量771.4萬輛，同比下滑近8%。其中在華銷量約309萬輛，與2018年364萬輛的成績相比下滑15%。通用汽車也總結出原因，并公開表示中國消費者“對節能新技術的接受速度放緩”，影響了該公司第四季度的業績。未來，通用或將在兩方面發力：一方面優化產品結構，聚焦快速增長的SUV與豪華車市場；另一方面穩步推進電動車的開發與上市。

　　相比之下，福特同比表現最差。2019年其全球銷量為538.6萬輛，同比下滑10%。其中福特中國去年的累計銷量為567854輛，同比下降26.1%，而長安福特是福特中國下滑幅度最大的單元，累計銷量僅有183987輛，同比下滑51%。為此福特方面稱，正逐步通過產品及銷售渠道等方面力挽頹勢，在2019-2021年將推出超過30款專為中國打造的福特和林肯品牌新車型，其中超過10款為新能源車型，并加大自動駕駛研發力度。

　　數據可以看出，三家企業銷量的起伏都與中國市場息息相關。如今中國是全球最大的汽車市場，也是各大車企必爭之地，2020年競爭也將越發激烈。

■ 從自動駕駛看，備受關注但有所放緩

　　每年財報，都會有企業對于未來布局的思考，近年來智能網聯成為必不可少的話題。實際上，美系車企在自動駕駛領域布局一直比較靠前，此次三家財報，也毫無意外的將自動駕駛布局寫入其中。

　　根據特斯拉最新規劃，從2020年4月開始，特斯拉將會交付新款擁有定制計算機系統定制的部分自動駕駛和完全自動駕駛的車型。特斯拉創始人馬斯克也稱，“2020年將有100萬輛完全自動駕駛的車隊，從而實現一個龐大自動駕駛服務網絡，這些車將服務于出租汽車和共享汽車行業，目前需要等待的就是相關監管機構的批準�！睂嶋H上，特斯拉CEO伊隆·馬斯克（Elon Musk）在去年就曾放言，特斯拉將成為一家市值超過5000億美元的公司，而支撐這個市值的將主要是其自動駕駛技術，彼時特斯拉的市值僅有400多億美元。

　　通用汽車早在2017年公布自動駕駛車隊落地時間時曾表示，正在開發的這一服務10年內盈利有可能超過核心的汽車業務，該公司希望通過高利潤率的服務降低對傳統制造業的依賴。目前這一業務也在為企業制造價值。財報數據顯示，2019年Cruise公司為通用汽車帶來10億美元調整后息稅前利潤。2020年1月，Cruise又發布了全新純電動自動駕駛共享車型Origin，進一步推動自動駕駛商業化。

　　福特方面，自動駕駛技術還處于持續虧損狀態。數據顯示，2019年四季度，福特汽車在移動出行業務上損失3億美元，超過了2018年同期的2億美元的虧損。而根據福特汽車預測，由于不會放棄對自動駕駛的投資等，2020年預計還會造成利潤的下滑，不過福特也在努力，爭取實現電動汽車和自動駕駛技術之間的平衡，以提升收益。福特汽車預計到2021年推出商用自動駕駛汽車業務。

　　雖然各家車企智能駕駛業務都在有序開展，但相比此前規劃都有所放緩，一方面出于政策等因素考慮，另一方面也或因為投入金額龐大。不過作為未來技術發展方向，車企依然會將其作為重要戰場布局。

■ 全文總結

　　“特斯拉是一家技術公司，現在必須像一家技術公司一樣對其進行估值。與汽車公司相比，技術公司的市盈率通常要高得多�！边@是美國財經媒體人吉姆-克萊默對特斯拉的評價，也或能解釋特斯拉此番市值暴漲的原因。不過，相對來說，福特、通用作為老牌車企，擁有更豐富的經驗，未來隨著企業轉型加速，特別是對中國市場了解和重視的加深，或會向好發展。而未來三者之爭，也會更有看頭。（文/汽車之家 章漣漪）

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