吉利又“發功” 路特斯能再創輝煌嗎？

　　[汽車之家 行業]美東時間2月23日，路特斯僅用13個月時間（從宣布上市到成功上市），在美國納斯達克成功上市。這次上市同時也創造了多個Top稱謂和打破了多個記錄：成為繼法拉利和保時捷后全球第三個獨立上市的頂級超跑品牌；創下2023年以來SPAC最大融資規模；成為2021年7月以來最大的赴美上市中概股IPO；創造汽車行業最快上市速度；2024開年赴美汽車第一股等。

　　路特斯曾經和法拉利、保時捷共稱世界3大超跑。創始人是柯林是賽車手和工程師，跑車以輕量化設計和純粹駕駛樂趣出名，專注于賽車事業，曾拿下7個F1車隊總冠軍，6次F1車手冠軍和81個分站冠軍。80-90年代在歐洲本土銷量遠超法拉利和保時捷。

　　但隨后由于創始人柯林離世，路特斯開始走下坡路，甚至多次瀕臨絕境。先后經歷了豐田、通用、寶騰（馬來西亞）等幾位東家后，吉利集團目前成了路特斯汽車的大股東。在吉利的運作下，今年成功在納斯達克上市。

路特斯的上市方式和融資之路

　　2023年1月，路特斯科技和SPAC特殊目的收購公司L Catterton Asia Acquisition Corp（簡稱LCAA）達成了并購協議，2024年2月并購完成，De-SPAC合并后的新公司命名為“路特斯科技”。

　　這次采用SPAC并購方式上市，也俗稱 “借殼上市”，優缺點都十分明顯。優勢在于不用經過長時間路演、聆訊，可以實現快速上市，缺點則是贖回權給募集資金帶來不確定性。好在上市之前，路特斯通過公共股權私募投資（“PIPE”）及可轉換債券獲得全球投資者、現有股東和戰略合作伙伴提前簽署了幾輪融資協議：2023年4月，獲約1.2億美元融資承諾，11月再獲約7.5億美元融資承諾，其中5億美元來自韓國金融集團Meritz Securities，一共8.8億美元融資承諾，所有融資協議均基于55億美元的投前估值簽署。由于PIPE多數是機構投資者，對估值和定價起到較大的錨定作用，最終融資規模容易得到保障。

　　在SPAC并購之前，路特斯已經完成了幾輪融資，估值不斷推高。2021年8月完成Pre-A融資，投資方是蔚來資本。當時的投后估值為150億元（23億美元左右）。2023年11月前，路特斯還完成了幾輪未披露的融資，使其估值抬高到54億美元。與SPAC合并完成后估值約61億美元。上市首日市值達到巔峰的92.94億美元，一度超過小鵬和蔚來汽車。

　　特別提一下，這次收購路特斯的LCAA是LVMH集團旗下的消費基金L Catterton。能得到全球知名奢侈品牌的投資，說明路特斯超跑的世界影響力還在，而且LVMH集團北美總裁占據路特斯科技一名董事席位，且由于SPAC的發起人通常會參與新合并公司的初始業務，以促進SPAC業績的提升。未來LVMH會幫助路特斯進一步強化豪華品牌地位。

市值從巔峰回落，銷量屢創新低

　　截至3月6日美股收盤，路特斯市值最低只有38.73億美元，從高點跌去近一半市值。對比另外2大超跑品牌，法拉利年初至今上漲23%，目前市值763億美元，保時捷年初至今小幅上漲，市值161億美元。相比較，路特斯市值現在大概只有法拉利的5%，保時捷的四分之一。

圖.各大超跑股價和市值（截至美東2024年3月12日美股收盤）

　　由于路特斯主要銷售市場集中在歐美市場，汽車之家從各路公開數據僅查找歐美市場的歷史銷量以做對比。從對比結果看，路特斯90年代左右銷量在歐洲本土市場一度超越法拉利。但進入2000年后，逐漸落后法拉利、保時捷。

2021年路特斯全球銷售市場 Top 10
排名	國家
1	美國
2	日本
3	英國
4	德國
5	法國
6	意大利
7	澳大利亞
8	比利時
9	瑞士
10	中國

　　2019年路特斯未公布銷量數據，2020年相關報道顯示路特斯全年銷量為1378輛。2021年銷量為1566輛，2022年大跌至570多輛。2023年路特斯并未披露銷量，相關媒體預測3000輛左右，而法拉利和保時捷全球銷量分別達1.366萬輛及32.02萬輛。

大刀闊斧改革后，銷量有起色嗎？

　　路特斯2018年發布“Vision80”戰略規劃，將品牌向電動化和智能化全面轉型。目前，路特斯共有純電超跑Evija、燃油超跑Emira、純電SUV Eletre、純電轎車Emeya四款在售車型。2022年10月，路特斯Eletre正式上市，共有兩個版本S+與R+，售價首次下探百萬，分別為82.8萬元和102.8萬元，是市場上少見的百萬級別純電SUV，被視為走量車型。公司預期銷量2萬臺，其中中國承擔1萬臺銷量。

路特斯EMEYA繁花(參數|詢價)2024款 EMEYA R+

　　根據公開新聞信息，截至2023年9月30日，Eletre和EMIRA全球交付量僅為4800輛。而2024年前4周，路特斯首款量產車型Eletre銷量分別為46輛、7輛、9輛、4輛，4周累計銷量僅66輛，連續三周銷量在個位數。但本次路特斯上市路演的PPT中，公司對Eletre的銷量目標進一步提高到4-5萬輛，以目前銷量看來，和該宏遠目標相差甚遠。

　　2024年1月路特斯上市了純電轎車Emeya（繁花）同樣被寄予厚望，路演材料中顯示官方的銷售目標是3-4萬臺，但截至2月4日，銷量還不到50臺。

財務狀況堪憂，急需融資輸血

　　招股書顯示，路特斯在2021年、2022年和2023年上半年的凈虧損分別為1.11億美元、7.25億美元和3.53億美元，累計虧損高達11.88億美元。每股收益也從2021財年的-0.16美元/股，擴大到2022財年的-1.08美元/股。為了應對財務壓力，路特斯在上市前半年左右裁員了200人以進一步降低成本。

　　路特斯是吉利集團的第9個上市公司，吉利非常擅長資本市場運作，但如何帶領路特斯走出虧損的泥潭，還是非常具有挑戰性。在路演材料中，能看出路特斯管理層對吉利充滿信心：高端電動品牌極星成立2年，銷量翻了5.2倍，電動品牌極氪成立1年銷量翻了12倍。

　　馮擎峰預計2025年營收為82億美元到86億美元，毛利提升至18億美元到20億美元，毛利率達到20%以上。馮擎峰認為海外市場的純電動汽車滲透率還比較低，中國的高端電動車市場滲透率和英國不同，遠低于中低價位市場，未來將重點攻破高端市場，充分釋放該細分市場需求。

　　路特斯上市是開啟輝煌，還是最后的輝煌，資本市場里股價的大起大落已經看出投資者有不少分歧。這里不得不提起另一個同樣被吉利入股的難兄難弟-阿斯頓·馬丁，也曾經歷多次易主，2018年IPO時估值64億美元，跌落至今只有16億美元左右；財務上連續10多年的虧損，全球銷量波動不穩定，2023年全球銷量6700輛，較過去幾年回升，但依然低于2007年的6850輛。

　　傳統超跑電動化轉型困難不少，一方面產品研發、電動化技術發展、銷售布局等每一環節都需要大量資金支持，另一方面，電動化降低了汽車制造和性能提升的難度，加上造車新勢力、特斯拉等多品牌擠壓市場空間，最終走到的最后還是要依靠品牌自身影響力。

　　路特斯從過去的輝煌，到多次瀕臨破產，多次易主，吉利成為新東家開啟電動化轉型，但銷量依然慘淡。成功上市或在一定程度上確實能緩解資金緊張的壓力，但最終止損回血，還是要依靠產品和銷量。如果路特斯不能順利扭轉困局，恐怕又難逃易主的命運。當然即使目前股價跌幅較大，38.7億美元的市值距離2017年吉利收購路特斯51%股份時，花費的4.8億元人民幣相比，依然有較大空間。

　　至少從阿斯頓馬丁上市后的股價表現來看，路斯特未來電動超跑轉型面臨的困難依然不
小。 （文/圖 汽車之家 吳沛哲）