【汽車行業周報】吉利連推5套智駕方案，2025和比亞迪貼身肉搏

3. 比亞迪配售新股募資逾430億港元，用于海外擴張

3月4日，比亞迪公告消息，3月3日港股收市后，比亞迪和高盛、UBS及中信里昂等配售代理訂立協議，將通過配售H股募集約資金435.09億港元（約56億美元）。

比亞迪稱，此次配售吸引了全球眾多長線基金、主權基金以及中東戰略投資人等參與，是過去十年全球汽車行業規模最大的股權再融資項目。

3月4日，比亞迪港股股價下跌6.77%，收報339港元/股；A股股價亦下跌4.27%，收報344.84元/股。

拓展閱讀：

1. 賬面920億人民幣現金不缺錢，港股融資主要避開繁瑣的資本管制

a. 截至2024年3季度，比亞迪的資產負債表上有 920億元的現金及現金等價物，應足以滿足其在國內市場的投資和資本支出需求。

b. 換言之，我們認為離岸融資主要基于兩項考量：

c. 第1，考慮到中國的資本管制以及監管批復可能耗時較長，為公司的海外投資提供財務靈活性。

d. 第2，比亞迪主要海外工廠的資本開支需求。雖然比亞迪目前尚未披露每家工廠的投資細節，但考慮到國內每年標準設計產能為 30 萬輛的工廠需要約 150億元或 20億美元的投入(包括土地、廠房、設備、產線等)，我們認為每家工廠有可能需要約10億美元的投入(取決于工廠規模和目標設計產能)。

e. 目前比亞迪主要有四家工廠在建(巴西、印尼、匈牙利和土耳其)，因此有可能需要進一步的財務投入。

2. 比亞迪的海外產能擴張計劃

a. 目前已宣布1期項目。我們認為有可能 2030 年之前在原來的生產基地上建設2期或進一步擴張，取決于增長潛力和其他業務考量，比如關稅、長期成本等因素

3. 比亞迪擴張迅速，資產負債率也快速提升，但問題不大

a. 2021年至2023年，比亞迪年銷量規模由74萬輛猛增至超過300萬輛。2024年，比亞迪銷售汽車427萬輛，超越上汽集團，奪走國內車企總銷量第一名，位列全球車企銷量第六。

b. 2021年末，比亞迪資產負債率低于65%，2023年末升至接近78%。截至2024年三季度末，公司總負債和總資產分別為5954.6億和7642.6億元，資產負債率約為77.9%。

c. 目前接近80%的資產負債率在A股所有汽車及零部件行業中屬于較高位置，橫向對比消費行業也屬于較高位置，見下圖紅色柱子。

d. 有息負債占比不到5%水平較低，無息債務占比高，超90%，比亞迪的無息債務包括未到期的供應商貨款、即將支付的員工薪酬、尚未到期繳納的稅費，預收經銷商的購車款等，無息負債高意味著利息支出壓力較小。

短評：

花旗集團分析認為比亞迪在國內有充足的資金，但使用國內資金進行海外投資面臨貨幣成本高、靈活性低的困境�；ㄆ煺J為，中國動力電池龍頭寧德時代推動H股上市，也是出于類似考慮。