【汽車行業周報】中汽協建議停止發布周榜 碎片化信息過多

3. 理想4季報：財務穩健保盈利，研發投入保守，讓人即滿意又擔憂

3月14日晚間港股盤后、美股盤前，理想汽車發布了 2024 年第四季度財報。從結果來看，四季度業績和2025年一季度預期都不是太好。

2024年，理想汽車共交付汽車50.1萬輛，同比增長33.1%；取得營收1445億元，同比增長16.6%。同期，公司凈利潤同比下滑31.9%至80.5億元，沒有保持增長。

1. 汽車毛利率：低于市場預期和公司指引，主因是單車成本

a. 每季度最關鍵的汽車毛利率指標上，理想低于市場預期。本季度汽車業務毛利率僅19.7%，環比下滑了1.2個百分點，而理想上季度小會上指引還有20%+，所以市場一致預期還在20.6%，大行預期甚至都達到了21.3%。1.

2. 利潤率：依然穩健，未受市場激烈競爭影響，也是控費的結果

a. 理想四季度在含金量比較重的經營利潤上，環比增長了2億，比較穩健，經營利潤率達到歷史高點的8.4%。

b. 經調整凈利潤方面，本季度40.4億雖然基本符合大行預期，但是主要是依賴一筆4億的利息收入貢獻帶動的，質量一般。

3. 2025年1季度銷量指引：不錯，但以降價為前提，1季度毛利率或再下跌

a. 2025年一季度銷量指引8.8萬-9.3萬輛，推算3月銷量為3.2-3.7萬輛，環比2月上升0.55-1.05萬輛，主要由于三月降價帶來的提升，整體指引還可以，降價確實看到有效果。

4. 費用控制嚴苛，是裁員和研發費過于保守導致

a. 研發費用方面，低于市場預期4億。另外由于裁剪人員導致的雇員薪酬減少，以及四季度無新品上新，以及純電上市推出到下半年，預計研發費用會平移到2025上半年。

短評：

讓人即滿意又擔憂，在競爭非常激烈的Q4，收入增長放緩，毛利率也降低不少，但是經營利潤卻很穩健，大幅增長22%，經營利潤率也達到了8.4%的歷史高點。

好的方面，就是理想這家公司經營依舊非常穩健，效率很高，成本控制能力很強，沒有因為市場的激烈競爭，影響到公司的盈利能力，這當然值得稱贊。

令人擔憂的方面，盈利優秀是用相比其他車企較低的研發費用實現的。在當前競爭激烈的階段，研發投入過低反而不是好事。

25年的競爭肉眼可見的比24年更加激烈，但是在研發投入，新車型推出等方面是偏保守的，理想的現金儲備如此之多，真的有必要這么計較投入產出比嗎？